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                  半年376億債券違約 債轉股17年后再上路
                  日期:2016/10/12  人氣指數:6073

                    編者按:10月10日,國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,這意味著時隔17年后債轉股重啟。債轉股重啟的背后,是近年來債券違約事件頻發。來自德勤的統計數據顯示,僅今年2月到7月,違約數量和金額就分別達到62筆和376.3億元。

                    與上一輪政策性債轉股不同的是,此次《指導意見》中市場化、法治化成為突出特征。正如經濟學家宋清輝所說,《指導意見》首次厘清了政府和市場之間的關系,一方面可以適當降低銀行股權資產的風險權重,另一方面有利于保證債權人股東利益,對經濟有積極作用。記者通過歷史回顧、文件梳理、專家訪談等形式,力圖為讀者打開債轉股的清晰“路線圖”。

                    今年3月,國務院總理李克強表示,可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠桿率。

                    5月,“權威人士”的聲音又給債轉股政策的出臺帶來了一絲不確定性。

                    直到10月10日,國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,債轉股正式落地。巧合的是,就在同一天,被稱為債券市場“違約王”的東北特鋼被爆進入破產重整程序。

                    在當天國新辦的發布會上,國家發改委副主任連維良將本次債轉股與17年前債轉股進行了對比。他表示,本次債轉股的債權轉讓、轉股價格將依據市場形成的公允價格自主協商確定,國有企業的轉股定價也要遵循市場化原則,同時履行相關程序,相關市場主體自主決策、自擔風險、自享收益,政府不承擔損失的兜底責任,市場化債轉股絕不是“免費午餐”。

                  歷程:債轉股重啟一波三折

                    所謂債轉股,就是指將銀行對企業的債權轉換為金融資產管理公司對企業的股權。1999年,我國曾經實行過一輪大規模的債轉股,彼時,國有商業銀行的不良貸款比例高達39%,國有企業陷入債務困境,銀行面臨著不良貸款風險。

                    1999年的債轉股由政府主導,債轉股企業由國家經貿委進行篩選,同時相關政策規定,金融資產管理公司收購銀行不良貸款的價格按資產價值原值計算,在股權退出時,要求企業100%回購資產管理公司股權。1999年的債轉股企業有580家,債轉股金額達4050億元,占銀行剝離不良貸款的29%。

                    今年3月的全國兩會上,李克強總理指出,“可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠桿率”,債轉股重新進入人們的視線,引發了很高關注。

                    今年5月,權威人士在《開局首季問大勢》一文中針對債轉股發聲,指出“對那些確實無法救的企業,該關閉的就堅決關閉,該破產的要依法破產,不要動輒搞‘債轉股’,不要搞‘拉郎配’式重組,那樣成本太高,自欺欺人,早晚是個大包袱”。權威人士聲音一出,市場對于債轉股的討論逐漸淡去。

                    8月22日,國務院下發《降低實體經濟企業成本工作方案》,方案中提到“支持有發展潛力的實體經濟企業之間債權轉股權”,再次引發市場關注。

                    9月27日,中鋼國際發布公告稱,公司控股股東中鋼集團的債務重組方案正式獲得批準,這意味著國內新一輪債轉股正式破冰啟動,而中鋼集團成為本輪債務重組當中首家推行債轉股的國有企業。

                  背景:信用違約事件頻發

                    債轉股重啟背后是近年來債券違約事件頻發。來自于德勤的統計數據顯示,自2014年超日債券違約后,市場開始出現少量債券逾期,2015年的違約筆數和金額明顯上升,累計違約24筆,違約金額達128.7億元,而在今年2月到7月,違約數量和金額分別猛增至62筆和376.3億元。

                    今年初,亞邦投資控股集團宣布,應付本息超過2億元的該司短期融資債券15亞邦CP001不能按期足額償付,造成實質性違約。4月25日,廣西有色金屬集團公告稱,公司應于2016年4月23日到期兌付的債券“13桂有色PPN002”因公司連續虧損,并已進入破產重整程序,未能按期兌付本息,到期應兌付本金5億元。

                    而自3月28日首次爆出“15東特鋼CP001”違約起,東北特鋼半年內先后出現了9次債券違約,金額達數十億元。就在10月10日,東北特鋼正式進入破產重整程序。

                    2016年我國經濟繼續面臨下行壓力,一些傳統制造業產能過剩,產品銷量及價格持續下滑,盈利能力下降,債務負擔加重,加上過于依賴銀行融資,成為違約高發地帶。

                    德勤統計數據顯示,2016年債券違約主體行業集中在鋼鐵、能源燃料、金屬、重工業、建材、農產品等強周期行業,共25家主體。從金額來看,地方國企和央企占據份額最高,違約金額分別達到126.7億元和96億元。

                  對比:不同于上輪債轉股

                    在10月10日國新辦舉行的積極穩妥降低企業杠桿率有關政策情況發布會上,國家發改委副主任連維良指出,針對有較好發展前景但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股,可以有效降低企業杠桿率,增強企業資本實力,防范企業債務風險。

                    連維良表示,與上一輪政策性債轉股完全不同,市場化、法治化是本次債轉股的突出特征,轉股對象企業市場化選擇,轉股資產市場化定價,資金市場化籌集,股權市場化管理和退出。他同時強調,嚴禁“僵尸企業”、失信企業和助長產能過剩的企業實施債轉股,債轉股資金主要是市場化方式籌集,政府不干預市場化債轉股的具體事務,不搞“拉郎配”。

                    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向《每日經濟新聞》記者表示,這一輪債轉股的適用范圍更加廣泛,“1999年的債轉股是中央財政支持,四大金融管理公司全價買單,主要是為化解銀行不良貸款的風險?,F在不一定非要是銀行不良貸款的項目,不涉及銀行貸款的資產也可以通過債轉股處置。一些債券違約也可以采用債轉股的方式,這一輪的債轉股已經明顯超出了銀行信貸資產的范圍。”

                    董登新指出,在債轉股操作過程中,涉及國有資產估值問題時,需要注意防范道德風險,防止利益輸送,預防國有資產流失,“強調市場化、法治化,就是操作要透明合規,尤其是國有資產債轉股的估值部分,需要有一個比較透明規范的把控。”


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